Japonya tahvil piyasası, uzun yıllardır küresel yatırımcılar için istikrarın sembolüydü. Ancak son gelişmeler, bu durumun değişmekte olduğunu gösteriyor. 30 yıllık Japon devlet tahvillerinin getirisi, 1999'daki ihraçtan bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Bu tarihi yükselişin nedenleri ve olası sonuçları neler?

Rekor Yükselişin Nedenleri

Japon tahvil getirilerindeki yükselişin temelinde birkaç faktör yatıyor:

• BOJ'un Değişen Para Politikası: Yıllardır ultra gevşek para politikası izleyen Japonya Merkez Bankası (BOJ),2024'ün ilk yarısında 17 yıl sonra ilk kez faiz artışına gitti. Bu adım, uzun vadeli tahvil getirilerini yukarı yönlü etkiledi.
• Enflasyonun Yükselişi: Japonya, uzun yıllar deflasyonla mücadele etti. Ancak son dönemde küresel tedarik zinciri sorunları ve enerji fiyatlarındaki artışlar enflasyonu tetikledi. BOJ'un hedefi olan %2'lik enflasyon artık sürdürülebilir görünmeye başladı, bu da nominal faizlerin yükselmesi beklentisini güçlendiriyor.
• Yabancı Satışları ve İç Talepteki Zayıflık: Özellikle negatif faiz dönemlerinde Japon tahvilleri, yabancı yatırımcılar için düşük riskli bir limandı. Ancak Japon yeninin zayıflaması ve döviz bazlı hedge maliyetlerinin artmasıyla yatırımcılar Japon tahvillerinden çıkmaya başladı. Aynı zamanda, Japon kurumsal yatırımcıların da reel getiri arayışıyla daha kısa vadeli araçlara yönelmeleri, 30 yıllık tahvillere olan talebi düşürdü.

BOJ yetkilileri, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde hedefe ulaşması durumunda, para politikasını normalleştirmeye devam edeceklerini belirtiyorlar. Ancak, bu sürecin kademeli ve dikkatli bir şekilde yürütülmesi gerektiğinin de altını çiziyorlar.

Piyasalar Nasıl Etkilenecek?

Bu gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkileri çeşitli şekillerde olabilir:

• Tahvil Piyasası: BOJ'un faiz artışlarına devam etmesi durumunda, uzun vadeli tahvil getirileri daha da yükselebilir. Bu durum, tahvil fiyatlarının düşmesine ve yatırımcıların zarar etmesine neden olabilir.
• Döviz Piyasası: Japon yeninin değer kazanması beklenebilir. BOJ'un faiz artışları, Japon yenini diğer para birimleri karşısında daha cazip hale getirebilir.
• Hisse Senedi Piyasası: Faiz oranlarının yükselmesi, şirketlerin borçlanma maliyetlerini artırabilir ve bu da hisse senedi piyasasını olumsuz etkileyebilir. Ancak, Japon ekonomisinin genel olarak toparlanması ve şirket karlarının artması, hisse senedi piyasasını destekleyebilir.

Yatırımcılar, bu süreçte dikkatli olmalı ve risklerini iyi yönetmelidirler. Özellikle tahvil piyasasında, faiz oranlarındaki değişimlere karşı duyarlı olmak önemlidir.

Bundan Sonra Ne Beklenmeli?

BOJ, bir yandan aşırı sıkılaşmadan kaçınmak isterken, diğer yandan faiz normalleşmesini sürdürülebilir bir zemine oturtmak zorunda. Eğer enflasyon verileri yukarı yönlü seyrini sürdürürse, merkez bankası ikinci bir faiz artışı döngüsüne girebilir. Bu da uzun vadeli getirilerin daha da yükselmesine neden olur. Yıllardır sıfır ve altı faizle şekillenen Japon mali ortamı, artık yerini daha dengeli ama daha oynak bir döneme bırakıyor.

Japon devlet borçlanması GSYH'nin %236'sına yakın ve bu ortamda faizlerin artması, kamu maliyesi açısından da ciddi baskı yaratacaktır. ABD tahvil getirilerinin zirveye ulaştığı bir dönemde, Japon uzun vadeli tahvillerin yükselen getirileri bazı fonlar için alternatif oluşturabilir. Ancak bu talep, Japon yeni üzerindeki baskıya, BOJ'un yönlendirmesine ve enflasyon eğilimine bağlı olarak dalgalanacaktır.

30 yıllık Japon tahvillerinin getirisinde yaşanan bu rekor artış, sadece bir piyasa dinamiği değil, aynı zamanda Japonya'nın 30 yılı aşkın süredir süregelen "aşırı düşük faiz paradigması"nın çözülmeye başladığının işareti olabilir. Bu süreç dikkatli yönetilmezse, Japonya'nın bugüne kadar dünyaya sunduğu "istikrarlı borçlanma" modeli de sorgulanabilir hale gelir. Yatırımcılar açısından ise bu dönem, hem fırsat hem de riskleri aynı anda barındırıyor. Japonya artık sadece "faizsiz liman" değil, giderek daha "piyasa odaklı" bir oyuncuya dönüşüyor olabilir.